核心要点：

【资料图】

2023 年5 月29 日-2023 年6 月2 日，食品饮料行业下跌1.15%上周上证指数上升0.55%，深证成指上升0.81%，沪深300 指数上升0.28%，创业板指上升0.18%。申万食品饮料行业下跌1.15%，涨跌幅排名24/31，跑输沪深300 指数1.43pct，食饮子版块涨跌不一，其中乳品板块上涨0.91%，烘焙食品板块上涨0.78%，啤酒板块上涨0.54%。

白酒价盘整体平稳。6 月2 日，飞天茅台当年原装批发参考价为2965 元/瓶，飞天茅台上一年原装批发参考价为2970 元/瓶，京东普五价为1389元/瓶，均与前一周持平。

底部性价比凸显，端午催化消费市场

目前白酒公司积极备战端午，宴席需求高增将进一步消化库存，催化市场情绪。当下白酒企业在产品布局上，既有向上发力中高端产品实现结构性升级，又有名酒向下加快百元价格带产品布局，旨在完善产品矩阵，实现全价格带覆盖。渠道上，酒企严打跨区域窜货及低价抛售等乱象以稳住价盘，同时积极提升直销比例以提升毛利率。另外，酒企数字化赋能加速，加强数字经济与实体经济的融合。展望下半年白酒板块终端基本面平稳修复，向好趋势未变，当前市场处于情绪底、估值底，具有明显性价比。

进入旺季以来，餐饮及夜场消费表现良好，啤酒板块明显回弹，端午将进一步催化市场情绪。另外，近日世界气象组织表示今年晚些时候出现厄尔尼诺现象的可能性正在增加，高温天气将进一步提升啤酒销量，叠加啤酒产品结构化升级，啤酒有望实现量价齐增。从成本端来看，包材价格进一步下调，啤酒板块盈利修复确定性较强。

疫情期间卤制品上市公司门店数量每年基本实现正增长。今年以来，龙头企业保持门店扩张节奏，加速布局下沉市场，进一步提升市占率。去年线下消费需求大幅减少，复杂多变的外部环境推升上游原材料价格，粮食、鸭苗价格上升显著，当下成本端压力大幅缓解。随着上下游供应链升级完善、规模效应显现、成本进一步回落，板块整体利润修复可期。

投资建议

板块估值回调已经充分反应消费市场悲观预期，去年低基数效应叠加销售恢复及成本下降，基本面有望实现高弹性修复，后续端午及暑假的到来将进一步催化消费市场。短期重点关注业绩兑现情况及场景复苏带来的增长行情，中长期关注收入改善带来的消费升级主逻辑。我们建议关注需求韧性较强的白酒板块，旺季催化、成本改善的啤酒板块，餐饮产业链复苏驱动的调味品、预制菜板块。维持食品饮料行业增持评级。

风险提示

宏观经济恢复不及预期；疫情反复限制消费场景；食品安全问题；市场竞争加剧。